林吉特有三点需要考虑

　　自2005年林吉特与美元脱钩以来，到2023年底，林吉特仅升值1%，平均汇率为1美元兑4.5605令吉，而2005年为1美元兑3.7871令吉。

　　在整个18年(2005-2023年)期间，林吉特有7年升值:2006年(3.2%;1美元兑3.6682令吉)，2007年(6.7%;3.4375令吉)2008年(3.1%;Rm3.3333)， 2010年(9.4%;Rm3.2211)， 2011年(5.3%;Rm3.0600)， 2018年(6.6%;RM4.0351);2021年(1.5%);RM4.1433)。

　　在9年的贬值中，令吉在2015年跌幅最大，兑美元平均贬值16.2%，从2014年的3.2729令吉跌至3.9055令吉。

　　这受到外部因素(经济冲击、原油价格暴跌、美联储发脾气和利率正常化)和国内问题(国内经济增长前景、通货膨胀、一马公司丑闻、政治不确定性以及对财政赤字和债务的担忧)的综合影响。

　　投机力量和疲软的情绪也起到了一定作用。

　　自2005年7月林吉特与美元脱钩以来，林吉特的表现有两个不同时期。

　　令吉在2005-2014年升值了15.7%，但自2015年以来对美元贬值，令吉在2016-2023年对美元的平均汇率在4.0351令吉和4.5606令吉之间。

　　尽管马来西亚的利率(以隔夜政策利率或OPR为基准)在2015年至2022年2月期间设定在1.75%至3.25%之间，高于联邦基金利率(0.25%-2.50%)，但除了第14届大选(2018年1月至5月，2016年4月和2015年1月至7月)之前和期间的短暂几个月平均低于4.00令吉外，令吉兑美元的汇率大多低于4令吉。

　　一些国际和国内的发展可能解释了林吉特对美元的普遍疲软。

　　2014年至2016年，全球原油价格暴跌，影响了政府的石油相关收入和石油出口，也打击了投资者对令吉的信心。

　　2009年至2012年挪用1MDB资金的指控一直没有受到质疑，直到2015年全面曝光。这一披露成为马来西亚的一桩重大政治丑闻，引发了投资者的担忧和信心，引发了国内的抗议和选民的强烈反对。

　　自2018年5月9日举行的第14届全国大选以来，国内政治不确定性成为马来西亚政治的特征，包括四任总理，导致政策方向不明确，竞争力丧失，投资者信心下降。

　　在资本雄厚的银行体系和深厚的资本市场背景下，马来西亚的经济基本面在某些指标上有所减弱。经济增长率从2006-2014年的年均4.9%降至2015-2023年的年均3.8%。

　　除了一些高总体通胀年份(2014年、2017年、2022年和2023年上半年)外，2005-2019年通胀率每年增长2.4%，2021-2023年每年增长2.8%，然后陷入价格通缩(2020年-1.2%)，即2019冠状病毒病大流行之年。

　　财政赤字持续存在;联邦政府债务在2005-2023年每年增加10.4%(2023年底:1.2万亿令吉或占国内生产总值的64.3%，而2005年底:198.7亿令吉或占国内生产总值的36.5%);到2023年底，联邦政府债务和负债为1.5万亿令吉，占国内生产总值的82.3%;2005-2023年期间，国家外债也以每年10.8%的速度增长(2023年底:1.24万亿令吉，占国内生产总值的68.2%;2005年底:1,977亿令吉(占GDP的36.4%)。

　　经常账户盈余占GDP的比例从2005-2011年的强劲两位数缩减至2012年的低个位数，2023年达到GDP的1.2%。

　　全球范围内多次发生重大经济冲击(2008-2009年全球金融危机、2020年新冠肺炎疫情危机、2022年乌克兰军事冲突、2023年以色列-哈马斯战争)，通过贸易和金融渠道对国内经济产生了反作用。

　　在经济冲击期间，国内利率被下调，以阻止严重的经济衰退。在经济危机期间，投资者通常不愿投资于新兴经济体的资产类别，包括林吉特，而是转向优质和避险资产。

　　>美联储的货币政策立场将影响美元和资本流动。在2008-2009年全球金融危机期间，美联储大幅降息并实施了量化宽松政策，美元遭受重创。

　　当美联储在2015年至2018年逐渐恢复正常时，它恢复了。自2022年3月以来，美联储已11次强行上调联邦基金利率至5.25%至5.5%，以对抗通胀，推动美元走强。

　　第一，加强增长基础

　　我们预计今年经济将出现正增长，但挑战在于保持高质量和更高的未来增长前景。

　　迫切需要通过政策和结构改革来巩固未来增长的基础，以提高生产率，增加投资和商业机会，改善教育成果，提高技能组合，加速气候转型，使增长更具包容性，确保所有人都能获得经济机会。

　　政府面临着不断增加的财政挑战，包括持续的预算赤字和不断上升的债务负担，以及未来相当大的额外支出压力。薄弱的财政整顿对财政的可持续性构成了质疑。

　　一个受欢迎的举措是《公共财政和财政责任法》(Public Finance and Fiscal Responsibility Act)的颁布，该法设定了财政可持续性参数(支出、财政赤字、债务和金融担保)。

　　虽然一些价格和补贴改革措施已开始分阶段实施，但需要作出更大的努力来控制支出增长和设计可持续的收入来源，而不是采取临时的收入措施。

　　第二个考虑:恢复经济主体对宏观经济变量的信心

　　人们早就知道，缺乏信心是金融和经济危机背后的主要原因之一。自信是一种自我实现的预言。

　　因此，政府和政策制定者必须迅速采取行动，恢复人民的信心，改善投资者的情绪，使其能够管理令吉贬值对经济、企业和家庭的影响。

　　通过开放和保持政府与私营部门之间的沟通渠道进行建设性接触，可以为增强经济主体的信心做出重要贡献。

　　随着消费者信心的增加，对外汇的需求将减少，而本国货币的价值将上升。

　　第三个考虑因素:可持续投资环境

　　政府已经启动了经济马达尼框架，使马来西亚成为区域经济强国;《新工业总体规划2030》推动制造业转型;以及国家能源转型路线图，以促进和推动可持续实践和绿色倡议。

　　2021-2023年连续三年的大量批准投资总额为9067亿令吉(2019-2020年为2281亿令吉)，其中5130亿令吉或56.6%是外国投资。这表明马来西亚对外国投资者仍然具有吸引力。

　　在未来几年实现投资将提高国民产出和收入，并创造就业机会。2016年6月至2023年6月期间，制造业批准投资的实现率约为85%。

　　要让国内外投资者相信，马来西亚坚定地致力于创造有利的投资环境，以吸引高质量、持久的投资，并支持可持续和包容性的经济增长，该计划和倡议的强有力执行至关重要。

　　透明、一致和可预测的政策和市场条件不仅有助于吸引外国投资者，也有助于刺激国内投资。消除可能妨碍人人享有平等机会的障碍。

　　迫切需要进行结构性改革，以提高生产率、投资和劳动力市场参与度，并通过改善技术和数字化成果、加强技能和人才发展、减少劳动力和产品市场限制以促进健康竞争，使增长更具包容性。

　　综上所述，林吉特汇率是决定一国经济健康状况相对水平和贸易条件相对竞争力以及实际投资回报率方面资本流动的最重要决定因素之一。

　　虽然汇率是由众多复杂的国内外因素决定的，但政府必须提供令人信服的经济和投资主张，以及强劲的企业盈利前景，以吸引更多国内外投资者进入国内资产类别。

　　截至2024年1月底，马来西亚人(个人和企业)已经存放了价值2474亿令吉的外币存款，相当于银行系统存款总额的10.4%，与2010年底的535亿令吉或总存款的4.7%相比，这是一个巨大的飞跃。

　　除了加强不断萎缩的经常账户盈余和减少服务流出外，我们还必须加强金融账户(衡量流入该国的外国资金和国内居民投资海外的资金)。

　　外国直接投资赚取的利息、利润和股息汇回其母公司的情况有所增加，证券投资也是如此。

　　我们还观察到，马来西亚的海外投资从1999-2010年的每年195亿令吉大幅增加到2011-2023年的每年394亿令吉，而国内居民投资于股票，可投资基金和债券的投资组合流出量在2010-2023年每年达到289亿令吉。

　　李恒贵是社会经济研究中心执行主任。本文仅代表作者个人观点。

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